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作者：豬價格網(wǎng) 來源: 福建光華百斯特集團 點擊數(shù)：490
2018年的畜牧業(yè)表面上仍舊風平浪靜，但實際上已經(jīng)波濤洶涌。生豬產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期撞上又一個豬價低迷期，看似機會，卻又充滿了風險。正如2017年中國豬業(yè)大數(shù)據(jù)發(fā)布會上我們所說的，2018-2020年將是生豬產(chǎn)業(yè)的一場戰(zhàn)役。
近期風雨飄搖的雛鷹備受關(guān)注之外，大北農(nóng)亦是處于內(nèi)憂外患之中。2018年7月30日，大北農(nóng)股票收盤4.13元，已經(jīng)下跌至2012年中的水平。特別是7月14日大北農(nóng)發(fā)布2018年上半年業(yè)績修正預告，原本第一季度末預計凈利潤為4.7-6.2億，同比去年-10%—增長20%，修正為凈利潤0.7-1.2億，同比下降77.13%-88.66%。
凈利潤大幅下跌不僅僅引起大北農(nóng)股票下跌，也引起了證監(jiān)所的詢問。
1、 要求大北農(nóng)解釋為何上半年凈利潤大幅下跌的原因，以及各種原因?qū)衾麧櫘a(chǎn)生的金額影響。
2、 解釋在4月28日做生豬銷售市場預計的依據(jù)，以及實際情況與預期產(chǎn)生的差異。
3、 解釋4月28日做飼料市場預計時的依據(jù)，以及實際情況與預期產(chǎn)生的差異。
4、 在上半年業(yè)績大幅下降的背景下，大北農(nóng)持續(xù)盈利是否具備不可持續(xù)性，以及在如今局面下采取的措施。
簡單的幾個問題，卻很大程度上呈現(xiàn)出大北農(nóng)當下的狀況，包括飼料主業(yè)，生豬養(yǎng)殖業(yè)的戰(zhàn)略布局，以及對種業(yè)、育種、農(nóng)信等項目培育的態(tài)度。更是讓我們看到，在面對業(yè)績下降、資金緊張、豬價低迷、效率低下等多重問題的時候，大北農(nóng)的應對措施是否產(chǎn)生了效果。
1上半年大北農(nóng)業(yè)績腰斬
圖12009-2018年上半年大北農(nóng)凈利潤及增減幅度
備注：上半年凈利潤為第一季度1.81億+第二季度1億來預估
根據(jù)大北農(nóng)業(yè)績修正報告中顯示，第二季度凈利潤預計為0.7-1.2億，我們按照1億來計算，上半年凈利潤在2.81億，同比去年下跌46%，接近腰斬。
就歷史數(shù)據(jù)來看，為三年來同期最低水平。
對于上半年業(yè)績下降的原因大北農(nóng)解釋為：
1、 生豬市場銷售價格低于預期及養(yǎng)豬費用增加，對大北農(nóng)凈利潤影響約8000萬元;
2、 飼料銷量低于預期，對大北農(nóng)凈利潤影響約12000萬元;飼料銷售價格低于預期，對大北農(nóng)凈利潤影響約12000萬元;飼料原料價格高于預期，對大北農(nóng)凈利潤影響約4000萬元，累計影響2.8億。
3、 疫苗、獸藥、肥料等業(yè)務的銷售收入低于預期，對大北農(nóng)凈利潤影響約3000萬元。
4、 對部分聯(lián)營企業(yè)的投資收益、部分費用性開支等與預計數(shù)存在差異，也對大北農(nóng)的凈利潤造成一些影響。
根據(jù)大北農(nóng)收入占比來看，飼料業(yè)務占其總收入的87.49%，對于大北農(nóng)業(yè)績的下降，最主要的還是來自于飼料板塊。那么，首先我們來看飼料業(yè)務的表現(xiàn)。
2018年一季度，大北農(nóng)豬高端料的平均毛利率超過27%，大北農(nóng)預計第二季度高端料銷量占比將高于一季度水平，高端料銷量的上升將會帶動飼料整體毛利率提升到22%以上。
實際上?
受豬價超預期下跌的影響，部分豬場飼料用量明顯減少，同時高端料銷量受豬價影響更為明顯。在這種大行情下，經(jīng)過對市場的盤點與調(diào)查，發(fā)現(xiàn)很多豬場明顯減少了對高端料的飼喂量，從而使得預計以高端料銷售增長為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)迫于市場因素而出現(xiàn)了高端料銷量明顯下降的趨勢。同時，受行情及國家環(huán)保政策影響，部分小規(guī)模豬場及散戶快速退出市場，由此也給大北農(nóng)飼料銷量造成一定的影響。
據(jù)了解，大北農(nóng)前端料客戶群體主要集中在300-2000頭母豬為主的豬場，而這部分群體在2018年4-6月豬價低迷時期減少高端料飼喂的情況并不多。比如上海新邦，其客戶以500頭母豬以上豬場為主要群體，上半年其銷量同比增長15%。
而其他飼料企業(yè)前端料以50-500頭母豬為主的企業(yè)來說，前端料銷量下降較為明顯。
并且上半年飼料企業(yè)競爭激烈，5-6月就掀起了三次降價潮，并且每一次大北農(nóng)、雙胞胎等大型飼料企業(yè)都積極跟上。根據(jù)大北農(nóng)報告中顯示，上半年大北農(nóng)飼料價格比低預期100-200元/噸不等。
高毛利的前端料銷量下降，低毛利的飼料降價又多，飼料原料采購成本也高了，對于玉米、豆粕價格判斷偏低，即使維生素價格下降，也不足以抵消玉米與豆粕價格明顯高于預期的影響程度，最終使得原料成本上漲影響大北農(nóng)的毛利率水平。
綜上，在產(chǎn)品價格下降、高端產(chǎn)品銷量低于預期以及原料價格高于預期的情況下，大北農(nóng)飼料產(chǎn)品毛利率水平低于預期約三個百分點。
2那么，在上半年業(yè)績大幅下滑的背景下，下半年大北農(nóng)要采取怎樣的措施?
1、飼料業(yè)務銷量努力保持上半年的增長勢頭。
(1)繼續(xù)加大重點產(chǎn)品的推廣，加大規(guī)模豬場，尤其是特大型豬場的開發(fā)力度。
(2)推進“運營成本領(lǐng)先、組織推廣領(lǐng)先、養(yǎng)豬服務領(lǐng)先”三大能力建設，力爭生產(chǎn)、管理、銷售費用同比下降60-80元/噸。
2、放緩養(yǎng)豬業(yè)務發(fā)展速度，全力追求成本領(lǐng)先。
(1)加大團隊激勵力度，擴大養(yǎng)豬大北農(nóng)員工持股比例到51-70%，同時擴大持股范圍，惠及更多一線養(yǎng)豬員工。
(2)在養(yǎng)豬業(yè)務團隊建設、運營效率、成本控制等方面對標行業(yè)優(yōu)秀養(yǎng)豬大北農(nóng)，追求成本領(lǐng)先，爭取明后年養(yǎng)豬業(yè)務成為大北農(nóng)重要的利潤貢獻來源(這是看好后期豬價的意思?)。
3、從長遠而言，大北農(nóng)將繼續(xù)重視種業(yè)、疫苗、農(nóng)信、生物育種的發(fā)展規(guī)劃。
(1)創(chuàng)新機制，引進外部投資，打開發(fā)展空間。
(2)戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)繼續(xù)保持適度的研發(fā)投入，鞏固技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。
4、高度重視市值管理，全面提升集團運營效率。
(1)任命業(yè)務出身的高管團隊，加強集團總部管理職能。
(2)加快集團總部、產(chǎn)業(yè)總部的流程、組織優(yōu)化，下決心建立精干、高效的管理體系。
(3)對長期業(yè)績不佳的板塊、單位，通過合并、關(guān)停等措施積極處置，提升盈利能力
可以看出，對于大北農(nóng)來說，飼料業(yè)務仍舊是最主要的板塊，下半年將重點發(fā)力，特別是在規(guī)模豬場的身上。根據(jù)2017年大北農(nóng)策略來看，將繼續(xù)加大技術(shù)豬場服務、資金支持來提高市場銷量。
但目前大北農(nóng)賒銷力度已經(jīng)是行業(yè)最高，在豬價低迷時期，風險逐步加劇。
圖2 2009-2018年3月1日大北農(nóng)應收賬款周轉(zhuǎn)率、周轉(zhuǎn)天數(shù)
備注：周轉(zhuǎn)天數(shù)參考刻度值
可以看出，大北農(nóng)應收賬款在2012年之后逐步放松，周轉(zhuǎn)率明顯下降，第一季度已經(jīng)下降至2.92次。而反過來就是周轉(zhuǎn)天數(shù)的增加，第一季度已經(jīng)達到30天，為同期歷史最高。根據(jù)豬易大數(shù)據(jù)判斷，下半年及2019年上半年生豬市場仍舊并不樂觀，因此對于下半年大北農(nóng)飼料來說仍舊是充滿了風險。
實際上，邵根伙6月份初的離職，一方面是2017年6月接任圣牧董事長，邵根伙的精力明顯更加傾向于牛奶行業(yè)。另一方面是大北農(nóng)業(yè)績下降明顯，聘請張立忠為公司總裁，主要負責戰(zhàn)略執(zhí)行、公司經(jīng)營、精益化管理、銷售開拓等，希望能夠扭轉(zhuǎn)業(yè)績下降的趨勢。并且，邵根伙持有大北農(nóng)41%的股份，質(zhì)押率高達98%，近期大北農(nóng)股票一路下跌，引起資本市場恐慌。
據(jù)了解現(xiàn)在大北農(nóng)方面正積極采取措施降低質(zhì)押比例，和相關(guān)方面積極磋商中。大北農(nóng)高級管理人員在當前的價格也在進行增持，但整體上對市場效果并不明顯。
3大北農(nóng)要進行大瘦身
除了以上幾條顯現(xiàn)出來的，還需要注意一下，上文中第一點的第二節(jié)力爭生產(chǎn)、管理、銷售費用同比下降60-80元/噸;以及第四點的第三方面，對長期業(yè)績不佳的板塊、單位，通過合并、關(guān)停等措施積極處置，提升盈利。
這樣的措詞是不是很熟悉?
是的，2013年5月陳春花老師任命為新希望六和聯(lián)席ceo之后新希望六和內(nèi)部就展開了一場浩大的關(guān)閉落后工廠提升效率的改革。近期，我們收到部分大北農(nóng)職工發(fā)來的被裁員的消息。與大北農(nóng)近期的表現(xiàn)、公告來看，大北農(nóng)也要進入降本增效的內(nèi)部改革之中。
誠然，對于被裁的員工來說很殘酷。但市場更是無情，在飼料銷量增長困難、市場競爭加劇、用戶結(jié)構(gòu)快速變化、需求不斷升級、多個新業(yè)務需要投入的背景下，大北農(nóng)再不瘦身，很可能成為下一個雛鷹。
2018-08-01
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